bd高清一级在线播放,硬核时代的新版FA故事|36氪特别调研

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文|黄祝熹 姚雪蕾

调研、出品|36氪创投研究院

在整个一级市场中,谁是对冷暖最敏感的人?

答案很可能是:FA(Financial Advisor)。作为资金和资产的居间方,财务顾问往往是最春江水暖鸭先知的角色。

毋庸置疑,无论是碳中和、数字科技、还是医疗健康——如今火热的每一个创业概念,其「产业升级」和「技术进步」都从根本上离不开资本的支撑和助推。在“投早、投小、投科技”的政策引导、北交所成立的资本市场逐步完善等等利好之下,中国作为一个巨大经济体正在明确目标与方向、创投市场也正在进入新一轮的升维、创新与扩容。

从趋势上看,我们获得了一些回暖的迹象:2021年Q1-Q3股权投资(VC/PE)市场募资规模超过1.2万亿,在投资活跃度上也相比2020年整体上升——行业交易数量达26457件(同比增长率35.66%),交易金额5.2464万亿元(同比增长率54.25%)。

硬核时代的新版FA故事|36氪特别调研

图1:整体投资行业趋势 制图:36氪创投研究院

从投资阶段上来看也有2个值得关注的点:(1)早期阶段交易数量明显反弹,和(2)VC阶段平均单笔融资金额翻番。具体来说,2021年(截止12月9日)早期阶段投资交易数量在总体市场中占比接近四成(39.56%,10468件)、交易金额也呈现明显增长(占比11.85%,6218.92亿元),而就在去年这两个数字均降至历史最低水平。

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图2:交易数量轮次分布(上图)、各阶段交易事件趋势(左下图) 、各阶段交易金额趋势(右下图)制图:36氪创投研究院

与此同时,投资机构们在VC阶段的强势竞争也在数据上得以呈现,无论早期、VC还是PE阶段的平均单笔交易金额都达到了历史新高,VC阶段交易金额直接翻番达到4.15亿元,这个数字是2020年的1.5倍。

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图5:各阶段平均单笔投资金额趋势 制图:36氪创投研究院

基于此,36氪创投研究院面向FA机构发送调研问卷,并且面采+书面访谈了近30家FA机构,与近10位新型投行创始合伙人、资本市场合伙人等核心负责人对话,记录下了他们最真实、第一线的资本市场变化感知。

大变局倒逼FA进一步精专化

关于资金的充沛,高鹄资本表示:“一级市场的资金尤其是美元一直比较充裕。资金的流动速度影响着我们对资金是否充裕的感知,资金充裕、优秀资产、新的赛道机会被验证等多重因素交织,使2021年上半年投资人的出手频率变高。”

光源资本创始合伙人郑烜乐则36氪分享道:“Q3之后人民币基金投资的积极性大幅提高,并且有一些新的大钱供给加入,其中包括政府引导基金、银行系、险资系等等。”

关于退出,华兴资本董事总经理、FA事业部COO蒋一斐表示:“外部环境影响之下各个产业的供应链的回流趋势加大,以科技和技术创新为特征的创业方向和路径取向日渐清晰,资本市场退出渠道日渐明朗。实际上,退出渠道的确认反而提高了确定性,给了企业相对稳定的投融资环境。”

而FA行业自己在过去一年也有显著变化。2020年末,36氪曾在「FA的黄昏」一文中提及,从精品投行到金融机构发展之路几乎成为行业范本(除了私募融资以外,还包含兼并收购、证券承销及发行、证券研究、证券销售与交易、私募股权投资、券商资产管理等多种业务)。但FA机构们在发展中所面临的问题却迫在眉睫,不光包括越来越无缘于巨型交易、头部效应凸显,还对全阶段/精细化/专业化服务更高的要求等等。

时至一年后,我们重新跟踪了市场头部玩家后发现,头部FA机构调整的核心思路均是:根据资本偏好和项目退出途径不同,将服务领域更明确地分割,并在战略和团队的快速布局与调整。

案子阶段上,头部FA机构们对于早期优质项目采取“阵地战”,更多专注于后期阶段明星项目、提高最终陪伴到二级市场的能力;关注领域上TMT、消费领域暂时进入非热门周期,而热门赛道则主要集中在碳中和(储能、新材料)、数字化、硬科技(芯片/半导体、机器人)、医疗(创新药)等领域。

硬核赛道无疑更加要求从业人员在金融、产业等等方面的复合能力。因此,快速的迭代和更新团队配置将成为取得市场优势地位的前置条件,不同程度地引进专业人才成为了当务之急。

在医疗领域颇具特色的易凯资本正全力打造其软硬科技团队,聚焦领域包括:新一代智能载具相关的从车身、智能到芯片的产业链上下游、机器人元器件本体和集成相关等六大方向。

易凯资本合伙人张帅表示:“FA工作实际是一个特别需要综合能力的事。我们在过去一年最大的挑战是搭建团队,在易凯从医疗到消费,再到软硬科技领域扎根的过程中,需要时间去迭代人才、培育人才,琢磨自己的竞争力在哪里?”

光源则引进了具有美国做芯片开发经验、大厂做过研发工作的工程师等等产业背景的行业专家。“专业人做专业的事儿。专家能够提供行业的深度认知和行业资源,但重点还是如何把这样的人和投行团队结合在一起。”郑烜乐表示。目前光源资本团队整体接近100人,前台大约60多个人,“我们是把自己当作一个创业公司在经营自己的组织能力。”

郑烜乐强调了光源在“到底提供什么价值”的思考:“‘仅仅是介绍投资人’远远不能满足创始人的需求,我们要再往前走一步,跟创始人在公司战略上产生碰撞、梳理行业商业本质,形成不可替代性。”除此之外,光源在人才、品牌等方面也在为服务企业提供增值服务。在2021年上半年,就为服务企业完成了17位CEO-1层级的人才引进。

垂直FA的异军突起

缘于热门赛道变化,也给了在产业领域深扎的精品FA机构的崛起机会。

比如2015年成立的云岫资本,仅仅在2021年一年就做了包括摩尔线程、爱芯元智、英韧科技、赛昉科技、芯旺微电子等在内的大型芯片案例。毫无疑问,在半导体领域不断深入的认知壁垒和资源积累,是云岫占据重要的先发优势的前提,据云岫资本创始合伙人高超介绍:“云岫会对关注产业的各个细分赛道进行深入研究和Mapping。”

“拿半导体领域的算力芯片板块举例,从云端AI推理芯片、云端AI训练芯片、边缘AI芯片,再到GPU、CPU等通用计算芯片,任何一个公司放到 Map里面,我们都能清楚识别它在整个产业生态版图里的位置。当我们一遇到摩尔线程,就知道他们做的是真正的GPU,这一板块是最难的事情。

当然云岫也不仅仅是在半导体领域发力,企业服务、智能制造以及新能源/新材料也是他们所关注的领域,西恩科技、三责新材、琥崧智能就是他们在新能源/新材料方向里的经典案例。

再比如从2015年开始深耕硬科技版块的势能资本,在今年完成了包括海柔创新、蓝箭航天、越疆科技等大额交易项目,这几家公司的估值均已超过10亿美金。据势能资本创始合伙人黄俊介绍:“今年硬科技领域的公司普遍都成长速度较快,整体的项目阶段也在后移。我们创始团队是买方出身,会以买方的思维来做卖方顾问。”

尽管项目阶段后移,在垂直领域长期深扎和布局的FA依然不能放弃早期项目。在如何寻找早期水下品质项目的问题上,黄俊补充:“势能资本内部有一个BD团队,做的事情本质跟VC相近,因此在项目挖掘方面发展出一套自己的方法,我们还用科技手段自主研发了数据中台和运营规则,将这些方法进行了验证、沉淀、形成规模化量产,有效地在产业链各个环节捕捉早期价值标的。”

除此之外,一些快速崛起的领域也迅速成就了一批新的FA机构。比如消费领域的穆棉资本;医疗领域的凯乘、浩悦;企业服务赛道的荒合、义柏等等。

如何活得更好更长久?

周期变换和行业兴衰让等待良机的精品FA们有了崭露头角的机会,但与此同时也意味着他们想要长久在市场上生存,也要更加善于抓住机遇、长期精耕细作。

今年7月,36氪在采访穆棉资本创始合伙人Stefanie时提到:“消费大的规律是企业的融资timing需要等待,而且特别鲜明。不管是FA还是投资人,必须跟创始人保持一个尽可能长期的关注和互动,才有可能在最合适的时机出现的时候抓住机会。”

荒合资本创始合伙人陈林桦则表示:“我们主要理念一个是长期性,第二个是专业度。经济具有周期性的,比起一直在变化的风口,我们更希望关注哪些是不变的。”荒合资本在2015年底成立,重点关注企业服务、科技、消费等方向。陈林桦补充:“大家可能都认为传统行业是存量市场机会并不多,伴随一些新的技术发展,传统行业的成本结构甚至获客结构都能够被改变,这些行业依然能挖掘出很多新的机会。”

值得一提的是,业务单元多样化——从财务顾问、融资并购之外,也以组建基金的方式参投相关项目——几乎成为了所有FA机构在提高自身可持续发展的共识路径。除开已经将基金和投行业务完全独立、并行运营的华兴以外,光源、高鹄、易凯、势能、穆棉等在内的机构们,几乎都拥有自己的盲池基金。

比如说在文和友这个案子上,易凯资本就用「易凯未来产业基金」进行了跟投。张帅提到:“我们定义这支基金是一支跟投基金,它的策略实际就是与投行紧密配合,在项目上的单笔跟投资金都不会小。”据了解,易凯还正在募集一只完全聚焦于大健康领域的20亿的医疗健康基金。

“跟投策略”的确是FA做基金的大多数选择,它更加依仗于投行侧的管道能力。而对主要融资服务案例聚焦成长、中后期项目的穆棉资本来说,其关联基金内向基金在投资端承担了“All in Dayone”的功能——对消费行业全阶段贯穿覆盖:一头通过VC成为初创项目最早的投资人,一头是通过FA在成长期与项目深度合作、共同成长。

“在消费战场我们已经有足够的能力去跟创业者建立关系,在早期我们希望基金可以是关系的抓手。”Stefanie解释道:“这样能形成一种平衡。实际对我们有长期战略意义的,提前在早期布局,而后期整个竞争格局的激烈程度是完全不一样。”

一些更精品、聚焦中早期的机构,则通过设置专项基金的方式来更深地介入项目的发展之中。陈林桦告诉36氪:“我们从19年开始会用case fund做一些项目投资,荒合目前也有两个case fund项目正在排队IPO,目前来看回报都较为可观。”

如果说FA的本质是跟随市场变化作出快速灵动的调整、以紧跟时代的潮流,那么——无论是根据市场动向进行内部团队结构的升级、迭代,还是策略布局的纵深发展、金融工具的灵活运用,对于新型投行们来说都是一种必然。

在今年这样的多变时点,则更是一场绝地突围的硬战。以下是我们基于交易金融/数量、经典案例、融资效率、项目参与程度等数据收集,辅以资本市场口碑、项目复购率、团队稳定度的走访调研,最终精选出来FA机构名单:

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